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DEPFA BANK Outperformer
18.05.2005
LRP
Olaf Kayser, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, bewertet die DEPFA BANK-Aktie (ISIN IE0072559994 / WKN 765818) mit "Outperformer".
Der entscheidende Vorteil von DEPFA seien die engen Beziehungen zur öffentlichen Hand in Europa und zunehmend auch in den USA, die einen aktiven Vertrieb der Produkte und Dienstleistungen im Investment Banking ermöglichen würden. Insbesondere die Aktivitäten in den USA sollten verstärkt ausgebaut werden. Hierzu werde auch die Gründung einer Versicherungstochter für den Municipal-Bond-Markt beitragen.
DEPFA agiere in Wachstumsmärkten, die unabhängig von der Konjunkturentwicklung seien. Eine konjunkturelle Schwäche würde über Steuerausfälle die Kreditnachfrage der öffentlichen Hand noch verstärken und damit die Wachstumschancen sogar erhöhen. Dennoch sei ein ansteigendes Staatsverschuldungsniveau nicht notwendige Voraussetzung für den nachhaltigen Erfolg der Bank.
Die unverändert guten Wachstumsperspektiven von DEPFA würden im aktuellen Kurs nicht ausreichend reflektiert. Zwar würden sich die hohen Gewinnsteigerungsraten aus der Vergangenheit abschwächen und die außergewöhnliche Eigenkapitalrendite der letzten Jahre von rund 30% nach Steuern ebenfalls nicht mehr zu erzielen sein. Mit einem erwarteten ROE von über 20% in den nächsten Jahren werde DEPFA allerdings auch weiterhin zu den rentabelsten Banken zählen.
Vor dem Hintergrund des risikoarmen Geschäftsmodells (97% des Konzernbilanzvolumens und Kontrahentenrisikos entfalle auf öffentliche Kreditnehmer) und der unverändert guten Wachstumsperspektiven würden die Analysten die Aktie für unterbewertet halten. Die Bewertungsergebnisse aus dem Kennzahlenvergleich (16,6 Euro) und der Wertschöpfungsanalyse (17,4 Euro) ergäben insgesamt einen fairen Wert für DEPFA von 17 Euro. Unter Berücksichtigung eines Bewertungsabschlags von mindestens 10% für das komplexe Geschäftsmodell, errechne sich ein Kursziel für DEPFA von 15 Euro.
Folglich nehmen die Analysten der LRP die DEPFA BANK-Aktie mit einer "Outperformer"-Empfehlung in ihre Coverage auf.
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